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电子纱/电子布:智能化背景下,迎来新一轮需求增长期
发布时间:2021-04-09   浏览次数:72

智能化背景下,电子纱/电子布迎来新一轮需求增长期,而全球供应链以国内企业为主导,且占比不断提升。当前为行业格局重塑期,内资企业依托成本优势市占率有望不断提升.

电子纱和电子布:覆铜板及 PCB 产业链不可或缺的基础材料。电子纱指用于电子电气领域的玻纤细纱,直径不超过 9 微米,是玻纤中的高端产品。电子纱织造成电子布,可在刚性覆铜板和半固化片中充当增强材料,最终应用于生产 PCB,面向几乎整个电子电气领域。厚布对应低端需求,应用领域广,2015 年全球占比约 60%,薄布对应中高端需求,渗透率不断提升。

需求:智能化背景下,电子纱/电子布量增质提。(1)市场容量:按照 2021 年均价预计,我国电子纱市场容量 80.4 万吨/96.5 亿元,电子布市场容量 27.4~31.7 亿米 /164.4~190.2 亿元。(2)量增:智能化背景下,一方面智能制造、智慧家居等领域 快速发展带来终端需求提升,2020 年覆铜板产线投产和新开工高增,预计 2020~2022 年合计将带来电子布需求量 10.3~11.8 亿米,较我国现有电子布需求增加 34.8%~40.0%;另一方面,高多层 PCB 对电子布用量提出了更多的需求。(3)质提:随着终端电子产品轻薄短小和高频高速的发展趋势,电子布日益轻薄化、功能 化,高端占比提升。

供给:中国主导全球供给,内资龙头快速崛起。近 20 年来,“电子纱-电子布-覆铜 板-PCB”全产业链向大陆迁移,电子纱/电子布逐渐由中国主导全球供给,2017 年底大陆电子纱供给占全球的 66.3%,但供给仍以中低端为主。近年内资龙头快速崛起,在供应量上逐步提升,如巨石 2021 年 6 万吨电子纱投产后将升至行业第一大,预计未来市占率仍会不断提升。

电子纱/电子布业务或成为龙头企业的第二成长曲线。受终端需求景气度波动及供给释放节奏影响,电子纱/电子布具备周期性。2020 年 9 月以来,汽车、工控、消费电子及海外需求景气复苏带动行业需求旺盛,电子纱/电子布价格弹性明显。

中国巨石:电子纱/电子布走向全球第一

巨石目标:2022 年电子纱和电子布产能全球第一,带动产品结构高端化升级。巨石目前拥有 10.5 万吨电子纱产能(在产产能 9 万吨),配套 3.5 亿米电子布产能(以 7628 型厚布为主)。公司在 2018 年提出“5 年内将电子纱和电子布规模做到全球第一”的目标, 发力于电子纱/电子布的大规模布局,及产品结构的高端化升级。巨石目前规划的电子纱/ 电子布项目包括桐乡新材料智能制造基地的电子纱/电子布二线和三线,均为“6 万吨电子 纱+3 亿米电子布”,其中二线预计在 2021 年上半年投产,三线预计在 2022 年投产。届时, 巨石将达到 22.5 万吨电子纱产能,配套 9.5 亿米电子布。

巨石具备成本优势,在电子布需求增长过程中有望实现 20%以上的市占率。巨石积极应用大池窑技术、智能制造技术、精细化管理,技术创新和规模效应下粗纱成本领先行业, 回顾巨石发展历史,公司在 2007、2008、2010、2018 年新增产能较多,而行业需求在 2006~2007、2010、2014 年增长较快,体现了公司能够把握行业趋势,投产节奏与需求 增长相匹配。经过多个行业需求快速增长期,巨石实现全球粗纱产能 188.1 万吨,全球市 占率 27.3%。

按全球电子纱产能 110 万吨,巨石电子纱全球市占率目前仅 9.5%,巨石电子纱和电子布产能大部分位于桐乡的智能制造基地。巨石智能制造基地通过应用数字化信息系统、 智能化设备和绿色节能生产工艺,相比原有产线能实现生产效率提高 24%,生产成本降低 12%,能源利用率提高 21%4,带来了成本下降空间。在 2019 年电子布价格处于底部时, 巨石 7628 布仍能做到盈利,体现了其在基础产品领域的成本优势。预计公司未来电子纱/ 电子布业务有望依托成本优势,复刻粗纱成长过程,在需求增长中达到 20%以上全球市占 率,形成第二成长曲线。

巨石电子布业务盈利弹性测算:预计电子纱/电子布业务到 2023 年净利润贡献 11.35 亿元。基于巨石在 2017 年对智能制造基地三条电子纱/电子布的产线的收入和利润总额预 期,可发现纱布配套产线的对应吨收入在 16500 元/吨左右,利润率在 37%左右,附加值 高于单纯电子纱产线。

进而,假设 2021 年和 2022 年二线和三线投产后,电子布销售均价为 5 元/米, 单位产能对应成本费用维持公司此前公告中对二线和三线的预期,可以测算得到,2023 年二线和三线均达产后,可贡献总收入 26.55 亿元,总净利润 11.35 亿元。

泰山玻纤:高端产品带来利润弹性

泰山玻纤电子纱/电子布业务 2017~2019 年收入在 7~11 亿元,占总收入比值在 13%~20%;毛利率在 2019 年价格底部时仅 12.5%,2018 年价格高位时达 47.7%,呈现出明显弹性。

泰山玻纤拥有电子纱产能 5.5 万吨,电子布 1.51 亿米。随着邹城基地一线 6 万吨技改项目预计在 2021 年投产,产能将增至 11.5 万吨。

开发高端产品,带来利润弹性。2020 年,公司 5000 吨超细电子纱产线(5 微米以下) 和 6700 万米电子布产线(超薄布产品比例较高)建设完成。超细电子纱产线实现单丝直径 4微米,最细单纤维百公里重 3.3克,打破国外技术封锁和垄断,实现高端电子功能材料 的规模化生产和国产替代。根据公司预期,超细电子纱产线年收入 3.9 亿元,利润总额 1.0 亿元,吨收入可达到 78904 元/吨,吨利润 20770 元/吨,吨附加值远高于基础产品;电子 布产线年收入 4.3 亿元,利润总额 4666 万元,米收入可达到 6.41 元/米,米利润 0.70 元/ 米。超细电子纱和电子布产线达产后将在泰玻 10 亿元+的利润总额基础上带来 10%左右的利润弹性。同时,公司在 2019 年开发高端产品 TLD-GLASS 低介电常数玻纤纱,以把握 5G 通信等新基建领域趋势。

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来源:中信证券
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